近期的大宗商品再度成为热门线年因为是大选年，本身就不平静，因此也是选择了大宗商品中的原油当时没有选择黄金，主要是在2023年底时已经是高位了，但原油则是低位，这其实也是一种博弈大宗商品的思路，不追热门，不扎堆，只寻求合理的风险收益比，也更需要大局观，毕竟大宗商品的意义是大类资产配置，而不是用于单纯的投机。黄金的持续走高，让不少股民都开始关注黄金了，也开始跟着喊大宗商品牛市，但真的都是牛市吗？其实也不是，给过大家一个分析，实际上，我们可以发现，国际定价的，铜、黄金、石油反弹，国内定价的，焦煤、钢铁、铁矿石等黑色系是下跌的。这是什么，国外通胀，国内通缩？是有一定道理的，国内方面过剩明显，包括我们去看锂钴、硅片等新能源大宗商品也是如此，饱受过剩后的调整。

　　黄金、铜、原油都是国际定价，这方面的需求就不一样了。由于超发货币，各国央行配置黄金（所以央行持有黄金量和M2趋势相同，是一种对冲）；而铜也是类似，我们看到的是英伟达用铜缆替代光缆，这让AI方面对铜有了新的需求；而原油也是类似，包括美原油储量已经很低了，有补库存需求。这就是导致国际、国内定价的不同，走势方面差异也是明显的。有关黄金中误区与正确做法黄金中有很多误区，如黄金饰品不等于黄金，黄金股不如黄金期货。这里面的道理也不难，黄金饰品是黄金+人工费，回收的时候人工费是不算的，而更换新的饰品，又要付人工费，自然是很亏的；同时，我们会发现黄金220元/克时，品牌金店的金首饰卖250元/克，差价率14%，现在黄金540元/克，品牌金店的金首饰卖680元/克，差价140，J9九游会 九游会J9差价率26%，差价就两个部分：加工费和金店销售加价，工费占比大概也就3%，变化不大，变化主要是金店销售加价，是什么原因造成这个销售加价提高了如此之多？

　　这里面门道是两个，一个是时间周期。不能光看之前涨价，现在要去买黄金来做首饰，中间有一个周期。现在黄金有跌价的可能，有可能你现在买进来的黄金还没做成首饰最后跌价了，要现在把钱赚回来应对后续跌价。另一个是比价效应。之前非素金高毛利产品(钻石彩宝啥的）还卖得出去，黄金可以用低利润来引流再转销售。现在非素卖不动了，而且现在品牌方完成了市场整合提高了市占率和认知度(之前杂牌还有人买，现在只认头部品牌了），从而可以提高黄金的挂签入网收费(比如之前只收2元/克，现在提高到30元/克），再加上要对冲金价高位的风险，自然要提高售价。

　　那么为何黄金期货强于黄金股？这个也不是A股特例，全球都如此，比如说美黄金股历来不受待见，这是源于黄金股的盈利能力太拉胯。虽然金价创了历史新高，巴里克黄金的ROE却仅有5.44%，J9九游会 九游会J9纽蒙特矿业 甚至处于亏损状态。黄金生产总维持成本（AISC）的上升（如图）是主要原因。因此，我们必须要从大宗商品角度才能理解，以及明白如何博弈到大宗商品的利润，同时也必须要有大局观，看懂传到逻辑链，否则大宗商品的疯狂，J9九游会 九游会J9并不是单边市，反而是多空通吃的。九游会J9 J9九游会九游会J9 J9九游会